{"id":5805,"date":"2018-09-30T23:26:18","date_gmt":"2018-09-30T21:26:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lacostituzione.info\/?p=5805"},"modified":"2018-10-08T15:08:09","modified_gmt":"2018-10-08T13:08:09","slug":"forse-non-tutti-sanno-che-a-proposito-della-manovra-in-deficit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lacostituzione.info\/index.php\/2018\/09\/30\/forse-non-tutti-sanno-che-a-proposito-della-manovra-in-deficit\/","title":{"rendered":"Forse non tutti sanno che\u2026 a proposito della manovra in deficit"},"content":{"rendered":"

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di\u00a0Andrea Pisaneschi<\/strong><\/p>\n

Forse non tutti sanno era ed \u00e8 una divertente rubrica della settimana enigmistica dove si rinvengono curiosit\u00e0 di vario tipo e genere. Forse non tutti i nostri governanti sanno che, sembra di recente essere diventato un refrain rispetto alle decisioni e soprattutto alle giustificazioni che essi danno delle loro decisioni nelle materie economiche.<\/p>\n

Dopo una serata al termine della quale l\u2019esultanza sui balconi sembrava pari a quella della banda di ladri \u00a0che finalmente \u00e8 riuscito a svaligiare la banca, e dopo lo straprevisto e conseguente crollo della borsa e innalzamento dello spread, le dichiarazioni dei governanti sono ancora pi\u00f9 aggressive e felici. I mercati se ne faranno una ragione, dichiara un vice ministro, mentre l\u2019altro utilizza per l\u2019ennesima volta la espressione di un evento \u201cstorico\u201d che si \u00e8 verificato (c\u2019era un altro governante in passato che usava spesso questa parola e che non ha creato fortuna n\u00e9 al paese n\u00e8 a s\u00e9 stesso).<\/p>\n

La prima affermazione, tuttavia, \u00e8 senz\u2019altro giusta: non c\u2019\u00e8 dubbio che i mercati se ne faranno una ragione per il semplice fatto che usciranno progressivamente dall\u2019Italia e questo, per loro, non sar\u00e0 un danno, dato che nel mondo vi sono moltissimi mercati migliori del nostro dove investire. Diverso \u00e8 invece per l\u2019Italia, che da un lato sbeffeggia i mercati ma dall\u2019altro ne ha fortemente bisogno per rifinanziare il suo enorme debito pubblico. Peraltro, dopo che i mercati se ne saranno fatti una ragione , il paese pagher\u00e0 certamente interessi pi\u00f9 elevati sul proprio enorme debito, probabilmente mangiandosi con questi quanto stanziato per il reddito di cittadinanza.<\/p>\n

In questo contesto l\u2019Europa, e i suoi vincoli sono il problema minore. IL vero problema \u00e8 che molto difficilmente una manovra improntata sul debito spinger\u00e0 la crescita economica,\u00a0 per una ragione molto semplice, tra le altre che moltissimi hanno messo in luce.<\/p>\n

Perch\u00e9 dopo la manovra se la borsa perde 4% le banche perdono l\u20198%? E\u2019 molto semplice: le banche sono i primi compratori di titoli di Stato. Il portafogli finanziario delle banche italiane \u00e8 composto in grande parte da titoli di Stato (italiani) che esse detengono in misura proporzionale ai propri attivi. Questo \u00e8 del tutto normale. Tutte le banche, in tutti i paesi del mondo, detengono titoli di Stato del proprio paese. Si pu\u00f2 anche dire che le banche vengono in qualche modo sollecitate dai propri governi a mantenere titoli di Stato in bilancio allo scopo di stabilizzare la relazione tra domanda ed offerta. Del resto le banche investono \u2013attraverso il credito- in aziende del proprio paese. E\u2019 del tutto logico che una parte di questi investimenti sia indirizzata anche all\u2019acquisto del debito dello Stato.<\/p>\n

Per\u00f2 quando lo spread sale, il valore di mercato del titolo scende, generando una minusvalenza importante. Questa minusvalenza, sino al 2011 non veniva portata in bilancio, perch\u00e9 se i titoli erano detenuti sino alla scadenza (quindi non oggetto di trading) si presumeva che lo Stato non fallisse, e che a scadenza rimborsasse completamente il titolo. Poi l\u2019EBA con una regola molto discussa, ma che per\u00f2 \u00e8 in vigore, e che fu introdotto durante la crisi degli spread, ha stabilito che le minusvalenze sui titoli di Stato debbono essere portate a bilancio.\u00a0 Siccome i requisiti di solidit\u00e0 delle banche derivano da un rapporto tra patrimonio e attivi a rischio (che si chiama in Basilea III, CET 1) le minusvalenze intaccano il patrimonio delle banche.<\/p>\n

Ora, se il numeratore si riduce, le banche hanno due possibilit\u00e0: ricostruire il numeratore facendo aumenti di capitale o ridurre il denominatore, cio\u00e8 gli attivi a rischio. E\u2019 evidente che gli aumenti di capitale costano, ma \u00e8 anche evidente che siccome \u201cI mercati se ne fanno una ragione\u201d non vi sar\u00e0 alcun interesse da parte di investitori ad investire nuovamente nel sistema creditizio italiano. Ne consegue che queste non potendo incidere sul numeratore, dovranno necessariamente lavorare sul denominatore, e cio\u00e8 diminuire gli attivi per mantenere i livelli di CET1 previsti dalla vigilanza. Il che si sostanzia, in parole semplici, in una riduzione di prestiti al sistema Italia.<\/p>\n

Questo effetto sar\u00e0 moltiplicato dalle Agenzie di Rating, che ovviamente a breve declasseranno il debito italiano con effetto diretto non solo sul debito (cio\u00e8 sul costo di rifinanziamento del medesimo) ma anche sul rating delle aziende italiane (cio\u00e8 sul loro merito creditizio). Quando un paese viene declassato, infatti, parallelamente vengono declassate anche le aziende che hanno sede in quel paese. Questo produce l\u2019ulteriore effetto che, ancora secondo le regole di Basilea, poich\u00e8 i prestiti ad aziende con rating peggiore \u201cassorbono\u201d maggior capitale a garanzie nelle banche, \u00a0per compensare tale maggior assorbimento il sistema creditizio dovr\u00e0 \u00a0necessariamente far pagare di pi\u00f9 il credito. Avremo quindi meno credito, cio\u00e8 meno circolazione di denaro ad un prezzo maggiore. E questo non lo ha stabilito l\u2019Europa.<\/p>\n

Questo problema infine \u00e8 accentuato dal fatto che \u00a0l\u2019Italia \u00e8 stato l\u2019unico paese europeo a non effettuare interventi pubblici di ricapitalizzazione delle banche quando \u2013 nel mezzo della crisi- tutti i paesi lo hanno fatto. La conseguenza \u00e8\u00a0 che gli indici di CET 1 del sistema bancario italiano sono mediante inferiori\u00a0 rispetto alle banche europee. Queste ultime sono pi\u00f9 solide ed hanno sede in paesi pi\u00f9 affidabili e quindi i flussi di denaro si sposteranno verso di esse, impoverendo sempre di pi\u00f9 l\u2019Italia. Ne \u00e8 valsa la pena ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

di\u00a0Andrea Pisaneschi Forse non tutti sanno era ed \u00e8 una divertente rubrica della settimana enigmistica dove si rinvengono curiosit\u00e0 di vario tipo e genere. Forse non tutti i nostri governanti sanno che, sembra di recente essere diventato un refrain rispetto alle decisioni e soprattutto alle giustificazioni che essi danno delle loro decisioni nelle materie economiche.<\/p>\n

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