{"id":7024,"date":"2020-04-19T16:22:32","date_gmt":"2020-04-19T14:22:32","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lacostituzione.info\/?p=7024"},"modified":"2020-04-19T16:22:34","modified_gmt":"2020-04-19T14:22:34","slug":"non-si-puo-dire-ma-gli-eurobond-sono-gia-sul-tavolo-ma-e-una-parola-tabu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lacostituzione.info\/index.php\/2020\/04\/19\/non-si-puo-dire-ma-gli-eurobond-sono-gia-sul-tavolo-ma-e-una-parola-tabu\/","title":{"rendered":"Non si pu\u00f2 dire, ma gli Eurobond sono gi\u00e0 sul tavolo. Ma \u00e8 una parola tab\u00f9"},"content":{"rendered":"\n

\"\"<\/a>di Piero Cecchinato<\/strong><\/p>\n

Bisogna andarci piano con le parole, perch\u00e9 in un\u2019Unione europea che poggia ancora sul metodo intergovernativo, ciascun governo deve fare i conti con l\u2019opinione pubblica interna e le pressioni delle opposizioni. Angela Merkel deve tenere a bada le spinte conservatrici e quelle nazionaliste fomentate dagli amici della Lega di AfD, che dei debiti italiani non ne vogliono sentir parlare, passati, presenti o futuri che siano. Mark Rutte adesso ha l\u2019alibi di doversi attenere alla deliberazione del Parlamento olandese, che ha detto no a qualsiasi forma di mutualizzazione del debito<\/a>.<\/p>\n

\u201cEurobond\u201d quindi non si pu\u00f2 dire. Ma, a ben vedere, gli Eurobond erano gi\u00e0 sul tavolo ancor prima della risoluzione del 16 aprile<\/a>, con la quale il Parlamento europeo ha chiesto un massiccio intervento per la ripresa, che includa anche l\u2019emissione di obbligazioni comuni (c.d. \u201cRecovery bond\u201d) garantite direttamente dal bilancio dell\u2019Ue.<\/p>\n

1. Il progetto della Commissione Ue del 2011<\/em>. La prima discussione concreta sulla creazione di titoli di debito comune, emessi dall\u2019Unione europea ad un tasso di interesse unico, da commisurarsi all\u2019affidabilit\u00e0 creditizia di tutti i Paesi membri messi assieme, risale ad un Libro verde<\/a> della Commissione europea del 23 novembre 2011.<\/p>\n

Nel progetto delineato dalla Commissione, gli Eurobond avrebbero assunto il nome di \u201cStability bond<\/em>\u201d, in quanto destinati ad alleviare le tensioni finanziarie sui titoli dei singoli Paesi e a stabilizzare, cos\u00ec, l\u2019intera euro area. Uno strumento da non introdursi \u201calla fine di un processo di convergenza economica e fiscale, bens\u00ec parallelamente a processi di maggiore convergenza, favorendone cos\u00ec il quadro necessario\u201d. Un approccio molto ambizioso per stessa ammissione della Commissione, perch\u00e9 avrebbe richiesto un \u201cavanzamento immediato e decisivo nel processo di integrazione economica, finanziaria e politica all’interno dell’euro area\u201d.<\/p>\n

L’emissione di tali titoli avrebbe dovuto essere centralizzata in un’unica agenzia o venire delegata a livello nazionale in stretto coordinamento tra gli Stati membri. La distribuzione dei fondi raccolti, poi, sarebbe intervenuta sulla base delle rispettive quote di partecipazione a ciascuna emissione dei singoli Paesi. In ogni caso, stando alle stime del Libro verde, il tasso scontabile da simili titoli sarebbe stato migliore di quello sopportato dall\u2019Italia sui propri titoli di debito, ma peggiore di quello scontato dai bond tedeschi.<\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

2. Gli Eurobond sono gi\u00e0 sul tavolo oggi.<\/em> Da allora il dibattito sugli Eurobond si \u00e8 arenato nel pantano della crisi economica del 2008 e di quella dei debiti sovrani del 2011. Il peggioramento dei conti italiani e l\u2019aumento del debito pubblico dei Paesi del Sud Europa, rispetto al maggior rigore mantenuto da quelli Nord (informalmente riunitisi in quella che \u00e8 stata chiamata nuova lega anseatica<\/a>), ha definitivamente reso tab\u00f9 qualsiasi forma di mutualizzazione dei debiti nazionali.<\/p>\n

Alle riserve serbate dai governi del Nord Europa, si \u00e8 opposto il Parlamento europeo con la risoluzione del 16 aprile, con la quale si \u00e8 richiesto un massiccio intervento economico di sostegno alla ripresa, che comprenda anche l\u2019emissione di obbligazioni comuni (c.d. \u201cRecovery bond\u201d), garantite direttamente dal bilancio dell\u2019Ue.<\/p>\n

Cos\u00ec concepiti, in quanto insistenti direttamente sul budget a disposizione della Commissione, questi bond risulterebbero al pi\u00f9 alto grado di sovranazionalit\u00e0 che si possa ipotizzare oggi.<\/p>\n

A ben vedere, per\u00f2, seppur nei limiti della costruzione istituzionale dell\u2019Ue, degli Eurobond sul tavolo c\u2019erano gi\u00e0. Il programma da 100 miliardi di sostegno alla perdita di reddito da lavoro denominato Sure<\/em> (acronimo di Support<\/em> to mitigate Unemployment Risks in an Emergency, ossia supporto contro il rischio di disoccupazione) proposto all\u2019inizio del mese si finanzia infatti con titoli di debito comune emessi dalla Commissione Ue.<\/p>\n

Secondo quanto illustrato <\/a>direttamente da Ursula Von der Layen, si tratterebbe di un supporto economico per lavori di breve durata nella fase di ripresa, che sar\u00e0 progressiva e quindi a velocit\u00e0 inizialmente ridotta. Per stare alle stesse parole della Presidente, si tratta di una misura che pu\u00f2 mitigare gli effetti della recessione, mantenere le persone al lavoro e consentire progressivamente alle aziende di tornare sul mercato. Per finanziare un simile programma e supportare le imprese nei pagamenti dei salari, la Commissione emetterebbe titoli obbligazionari con rating molto alto garantiti dagli Stati membri, girando poi a questi ultimi i fondi ottenuti mediante prestiti vantaggiosi da rimborsare a lungo termine.<\/p>\n

Anche il famigerato ESM si finanza di regola sul mercato<\/a> emettendo titoli di debito a tassi di favore con la garanzia sottostante degli Stati membri, che ne detengono le quote. Allo stesso modo (emissione di bond unitari garantiti da tutti gli Stati e a tassi inferiori dei Btp italiani) si finanzierebbe anche la nuova linea di credito da 240 miliardi da destinare ai singoli Stati per la copertura dei costi sanitari diretti e indiretti provocati dall\u2019emergenza, senza altre condizioni.\u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0<\/p>\n

Infine, anche il programma da 200 miliardi per finanziare i costi della ripartenza economica messo in campo dal Consiglio europeo tramite la BEI si finanzia emettendo titoli di debito comune.<\/p>\n

La Banca Europea degli Investimenti (un po\u2019 l\u2019equivalente della nostra Cassa depositi e prestiti), \u00e8 un veicolo di finanziamento partecipato da tutti gli Stati membri (Italia, Germania e Francia in testa, con una quota che vale 46 miliardi e 722milioni ciascuna). Assume prestiti sui mercati<\/a> dei capitali emettendo titoli di debito garantiti dagli Stati, e poi eroga a sua volta prestiti\u00a0a condizioni favorevoli per progetti che sostengono gli obiettivi dell\u2019UE. Circa il\u00a090%\u00a0dei prestiti viene erogato\u00a0all\u2019interno dell\u2019UE. Nell\u2019ambito della crisi, i Paesi membri le daranno il mandato di raccogliere 200 miliardi sul mercato da destinare poi alla ricostruzione economica post crisi.<\/p>\n

Nel complesso ancora poco? Se ci mettiamo anche la sospensione del patto di stabilit\u00e0 e crescita risalente al Trattato di Maastricht e l\u2019impegno della BCE ad acquistare titoli di debito nazionale per un ammontare di 750 miliardi nell\u2019ambito del PEPP, Pandemic emergency purchase programme<\/em>, il nuovo programma di quantiative easing<\/em> che privileger\u00e0 proprio i titoli dei Paesi pi\u00f9 in difficolt\u00e0, non possiamo, onestamente, dire di trovarci di fonte a qualcosa da poco.<\/p>\n

In due interventi piuttosto celebri Robert Schuman – uomo che ci vedeva lungo – preavvert\u00ec che l\u2019Europa si sarebbe potuta fare solo un passo alla volta. \u201cL’Europa non nascer\u00e0 di getto, come citt\u00e0 ideale. Essa si far\u00e0, anzi si sta gi\u00e0 facendo, pezzo per pezzo, settore per settore\u201d (Discorso inaugurale alla Conferenza per l’organizzazione dell’esercito europeo, Quai d’Orsay, Parigi, 15 febbraio 1951). “L’Europa non potr\u00e0 farsi in una sola volta, n\u00e9 sar\u00e0 costruita tutta insieme; essa sorger\u00e0 da realizzazioni concrete che creino anzitutto una solidariet\u00e0 di fatto” (Dichiarazione di Schuman, 9 maggio 1950).<\/p>\n

Al di l\u00e0 della propaganda, sul tavolo oggi si stanno delineando soluzioni concrete.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

di Piero Cecchinato Bisogna andarci piano con le parole, perch\u00e9 in un\u2019Unione europea che poggia ancora sul metodo intergovernativo, ciascun governo deve fare i conti con l\u2019opinione pubblica interna e le pressioni delle opposizioni.<\/p>\n

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