{"id":7200,"date":"2020-06-07T10:20:19","date_gmt":"2020-06-07T08:20:19","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lacostituzione.info\/?p=7200"},"modified":"2020-06-07T10:20:21","modified_gmt":"2020-06-07T08:20:21","slug":"il-mes-a-tasso-negativo-e-la-speculazione-patriottica","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lacostituzione.info\/index.php\/2020\/06\/07\/il-mes-a-tasso-negativo-e-la-speculazione-patriottica\/","title":{"rendered":"Il Mes a tasso negativo e la speculazione patriottica"},"content":{"rendered":"\n

\"\"<\/a>di\u00a0Piero Cecchinato<\/strong><\/p>\n

In settimana il direttore finanziario dell\u2019ESM (il Meccanismo europeo di stabilit\u00e0), l\u2019olandese Kalin Anev Janse<\/strong>, ha illustrato come funzionerebbe la nuova linea di credito destinata alla copertura dei costi sanitari diretti e indiretti causati da Covid-19 (Pandemic crisis support credit line<\/em>).<\/p>\n

Sui prestiti da rimborsare in sette anni, il tasso di interesse effettivo, al netto di tutte le componenti di costo, sarebbe addirittura negativo<\/em> (cio\u00e8, comporterebbe un guadagno, anzich\u00e9 un costo, per il sottoscrittore).<\/p>\n

Non si tratta certo di una sorpresa. Era infatti chiaro fin dall\u2019inizio che, attraverso il filtro di un\u2019istituzione partecipata dai 19 Paesi membri<\/a> dell\u2019euro area, quale \u00e8 il Meccanismo europeo di stabilit\u00e0, gli Stati con i pi\u00f9 bassi rating<\/em> di solvibilit\u00e0 avrebbero potuto finanziarsi a tassi migliori di quelli scontati sul mercato.<\/p>\n

Era cio\u00e8 gi\u00e0 chiaro che un Paese come l\u2019Italia, il cui rating medio oggi (BBB per S&P, Baa3 per Moody\u2019s e BBB- per Fitch) impone di raccogliere fondi a tassi superiori a quelli dei Paesi pi\u00f9 virtuosi, avrebbe beneficiato di una condivisione del debito<\/em>, ancorch\u00e9 indiretta, attraverso il filtro di un\u2019istituzione come il Mes.<\/p>\n

I fondi da mettere a disposizione degli Stati verrebbero infatti raccolti direttamente dal Mes sul mercato, scontando tassi che, grazie al rating AAA\/Aa1 di cui gode questa istituzione, oscillerebbero fra -0.21% (per bond di finanziamento a 7 anni) e -0.05% (per bond a dieci anni). In ogni caso, in terreno negativo e, quindi, guadagnandoci.<\/p>\n

Tassi che l\u2019Italia oggi si sognerebbe.<\/p>\n

E\u2019 questo elevato grado di solvibilit\u00e0 dell\u2019ente (che sintetizza la solvibilit\u00e0 di tutti i Paesi dell\u2019area euro messi assieme) che consentirebbe poi di riflettere i bassi costi di raccolta sui prestiti da erogare ai Paesi membri.\u00a0E\u2019 solo tramite il Mes, insomma, che su un prestito da rimborsare in sette anni l\u2019Italia potrebbe scontare anch\u2019essa un tasso negativo (-0,07%), ottenendo cos\u00ec un guadagno netto (nel senso che riceverebbe pi\u00f9 di ci\u00f2 che dovrebbe restituire).\u00a0\u00a0\u00a0<\/p>\n

tabella 1 – MES<\/a><\/p>\n

Anche sul prestito da rimborsare in 10 anni l\u2019Italia sconterebbe comunque un tasso inferiore (0,08%) di quello che sconta sul mercato.<\/p>\n

Nella tabella che segue (estratta dal report uscito in settimana sul sito dell\u2019Esm) il tasso che praticherebbe il Mes su un bond a 7 anni (-0,07% appunto) suddivide i Paesi dell\u2019euro area in due gruppi: quelli che ci guadagnerebbero, collocati alla sinistra, e quelli che di perderebbero, collocati sulla destra.<\/p>\n

Tabella 2: chi ci guadagna di pi\u00f9?<\/a><\/p>\n

Come si vede, l\u2019Italia \u00e8 il terzo Paese che ci guadagnerebbe di pi\u00f9.\u00a0Piaccia o meno, questa tabella \u00e8 una rappresentazione di solidariet\u00e0.\u00a0L\u2019ultimo Btp decennale, collocato in asta il 3 giugno per 14 miliardi con una cedola lorda dell\u20191,65%, ha assestato il suo rendimento finale all\u20191,707%.\u00a0Un collocamento che ha fatto cantare vittoria a molti che ci hanno visto un segno di ritrovata fiducia per il nostro Paese.<\/p>\n

In realt\u00e0, in tempo di crollo di rendimenti, la sottoscrizione ha pi\u00f9 il sapore di una manovra speculativa, resa oggi un po\u2019 meno rischiosa dalla copertura che sta assicurando la Bce con il Pandemic emergency purchase programme.<\/em><\/p>\n

Se quei 14 miliardi raccolti dall\u2019Italia sul mercato al tasso dell\u20191,707% fossero stati richiesti al Mes, su base annua l\u2019Italia avrebbe scontato un tasso dell\u2019 0,08%, risparmiando l\u20191,627%.\u00a0In soldoni, un minor tasso dell\u20191,627% su base annua per dieci anni, con ammortamento del capitale di 14 miliardi a quota costante, si sarebbe tradotto in un risparmio di oltre 1 miliardo e 200 milioni di euro.<\/p>\n

Riguardata dal lato dei contribuenti (che, di regola, finanziano il ripianamento del debito attraverso nuove tasse o una riduzione della spesa pubblica) non dovrebbe esserci discussione.<\/p>\n

Riguardata dal lato della politica, naturalmente, \u00e8 un\u2019altra cosa.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

di\u00a0Piero Cecchinato In settimana il direttore finanziario dell\u2019ESM (il Meccanismo europeo di stabilit\u00e0), l\u2019olandese Kalin Anev Janse, ha illustrato come funzionerebbe la nuova linea di credito destinata alla copertura dei costi sanitari diretti e indiretti causati da Covid-19 (Pandemic crisis support credit line).<\/p>\n

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